光大期货：3月20日金融日报

　　股指：

　　周三，A股市场小幅回落，Wind全A日内收跌0.32%，成交额1.56万亿元，银行、公用事业板块表现偏强。中证1000下跌0.71%，主力合约基差贴水-14.68点；中证500下跌0.52%，沪深300上涨0.06% ，上证50上涨0.26%。3月13日，呼和浩特市发布生育激励计划，随后深圳等城市也表示正在筹划类似政策。这次政策发布的时点处于“两会”结束之后不久，我们认为相关政策未来在全国其他城市推广复制的可能性较大。生育激励本质上属于普惠性财政政策，与此前财政发力方向存在着根本性的不同。其一，普惠性财政政策无需居民端加杠杆，对于居民部门基本没有准入门槛，惠及范围更广，有助于更加直接的解决目前我国内需偏弱同时居民储蓄高企的局面。其二，相关政策有助于提升居民收入水平，进而理顺居民、企业、政府部门收益率曲线，促进长期通胀预期的回升，这会对各类资产估值产生较为深远的影响，消费领域直接受益，大盘股指同样受到明显拉动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。中国央行开展2950亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，公开市场有1754亿元逆回购到期，净投放1205亿元。银行间市场方面，DR001利率下行2.64bp至1.7685%，DR007利率下行0.05bp至1.9604%。短期来看，1-2月经济数据超市场预期，债市整体偏空。但资金面已度过最紧张阶段，同业存单利率高位回落，大行融出资金低位回升，短端国债调整基本到位，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空，预计收益率曲线重新走陡。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨0.41%至3052.1美元/盎司，刷新历史新高；现货白银下跌0.6%至33.796美元/盎司；金银比在90.1附近。美联储3月议息会议同意继续暂停降息，将目标政策利率区间维持在4.25%-4.5%，符合市场预期。本次会议声明重声了“经济活动继续以稳健的速度扩张”以及“失业率已稳定在低水平，劳动力市场状况仍然稳固”，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧。另外，为了保证经济的平稳运行，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，机构MBS赎回上限不变，这将减少市场的美债供应压力和流动性紧张可能。地缘政治方面，乌克兰总统泽连斯基同美国总统特朗普通电话，俄政府表示不排除普京与特朗普在沙特会晤。昨晚美元冲高回落，黄金继续高走，美国滞涨预期以及中东冲突加剧加大了市场对金价的押注，短线有望继续向上挑战3100~3200美元/盎司，止损提升至3000美元/盎司；白银关注短线能否突破前期高点并有效站稳，关注市场是否做空金银比。