锑价突破17万元/吨 国内龙头怎么看？

　　每经记者 黄鑫磊    每经编辑 杨夏    

　　3月6日，中国有色金属工业协会锑业分会（以下简称“锑业分会”）更新了最新锑价，其中99.65%纯度锑锭平均报价突破至17万元/吨，较上一个报价日上涨5000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨累计上涨18.88%。

　　有“工业味精”之称的锑，广泛用于光伏玻璃、阻燃剂、铅蓄电池及催化剂等工业和军事领域。

　　受此影响，国内锑矿龙头企业华钰矿业（601020.SH，股价22.55元，市值184.9亿元）和湖南黄金（002155.SZ，股价22.55元，市值271.06亿元）股价大涨，截至3月6日收盘，华钰矿业报收20.50元/股，较1月6日股价最低点的11.75元/股上涨74.47%；湖南黄金报收20.61元/股，较1月6日股价最低点的15.70元/股上涨31.27%。3月7日，截至记者发稿时，华钰矿业再次涨停。

　　海内外价差扩大致锑矿进口量骤减

　　2024年上半年，锑价曾经历了一波快速上涨行情，据锑业分会数据，2024年年初，99.65%纯度锑锭平均报价为8.45万元/吨，到2024年6月末，平均报价来到15.25万元/吨，涨幅达80.47%。

　　彼时，国内主要产区湖南矿山产能受限，加之俄罗斯锑矿出口阶段性受阻，国内锑矿供应缺口扩大。

　　值得注意的是，从2011年起，全球锑矿产量就进入下行趋势，由17.8万吨/年下滑至2024年的10万吨/年，其中，中国锑矿产量下滑占主导因素，产量占比由2014年的76%下滑至60%。

　　中邮证券分析称，中国的锑矿资源主要分布在湖南和广西两地，国内湖南黄金、闪星锑业、华钰矿业和华锡集团为四大主力锑供应商，由于前期过度开采，锑矿品位下降，环保因素导致锑矿开采成本提升，锑矿产量未来难有增长。

　　2024年8月15日，商务部、海关总署公告对锑等物项实行出口管制，管制内容包含锑矿及原料、金属锑及制品、纯度大于等于99.99%的锑的氧化物、金锑冶炼分离技术等物项。2024年12月3日，商务部再度公告，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。

　　受此影响，锑的海内外价差迅速扩大。2024年9月2日，前英国金属导报对锑锭报价为2.5~2.6万美元/吨，按7.3（美元/人民币）汇率折算，彼时外盘价格为18.6万元/吨，内盘报价为15.7万元~16万元/吨，内外盘价差为2.8万元/吨。而截至3月3日，外盘价格为37.23万元/吨，内盘报价为16万元~16.1万元/吨，内外盘价差显著扩大至21.1万元/吨。

　　海内外价差扩大带来的影响是国内锑进口量骤降，自2024年9月起，我国锑矿进口量快速回落，至12月锑矿进口仅466金属吨（1至8月均值为1437吨），全口径锑进口仅770吨（1至8月均值为1989吨）。

　　天风证券研报认为，随着内外盘价差的进一步扩大，进口量将进一步降低，国内进口原料也将愈发紧张。当前进口原料的受限，与2024年4月供给侧的扰动相似，成为推动锑价上行的主要动力。

　　不过，从出口来看，2024年11月之后，中国锑品对非美国家的出口有所恢复，2024年12月锑氧化物出口量为1571吨，环比10月和11月恢复明显，但是仅为出口管制前月出口量的三分之一左右。

　　中邮证券研报认为，如果没有进口受阻的逻辑，出口边际恢复不足以支撑内盘锑价上涨。光大证券研报也表示，随着全球供应链调整逐步完成，国内外价差修复的预期增强，内盘锑价有望持续上涨，预计出口回升的趋势将持续。

　　两家龙头企业回应锑价上涨

　　目前，A股有两大锑矿龙头，分别是华钰矿业和湖南黄金。

　　3月6日，据华钰矿业方面人士向《每日经济新闻》记者介绍，公司锑产品主要来自国内扎西康矿山和位于塔吉克斯坦的塔铝金业康桥奇矿山（以下简称“塔金矿山”）。截至2024年6月末，公司国内锑储量为19万吨，国外锑储量为26万吨。

　　“产量方面，由于扎西康矿山是锑伴生矿，年产量只有3000吨，而塔金矿山在2022年—2023年处于爬坡状态，产量并不高，直到2024年的处理量才达到最大，截至2024年三季度末，产量大约为2000吨。”该人士介绍道。

　　据华钰矿业发布的2024年年度业绩预增公告，公司预计2024年实现归母净利润2.75亿元~3.35亿元，同比增加272.19%~353.39%。公司称是境外子公司“塔铝金业”封闭式股份公司康桥奇金、锑项目运营能力提升，受益于量价齐升，盈利能力增强。

　　近日，华钰矿业股价连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，根据有关规定，属于股票交易异常波动情形。公司称主营产品之一为锑精矿，2024年前三季度锑精矿收入占公司总营业收入的10.99%，近段时间锑产品价格涨幅较大，存在较大风险。

　　3月6日，湖南黄金证代吴锋对记者表示，公司虽然拥有2.5万吨/年精锑冶炼生产线和4万吨/年多品种锑产品生产线，但完全满产比较困难，2023年，精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑等合计产量为3.1万吨。

　　“公司的锑矿产量维持在1.6~2万吨左右，其他部分锑是来自外购，相对毛利要低很多，所以拉低了整体的毛利，价格方面，锑没有期货，所以产品售价与市场是相匹配的。”吴锋表示，目前就生产端而言，公司的锑品生产没有受到近期锑涨价、海内外价差扩大等影响，属于正常生产。

　　同时，吴锋也坦承，出口管制对公司的锑出口还是有些影响，出口量减少了很多，这是因为锑出口涉及两用物资的审核，流程相比过去增加了很多，但从最近的情况来看，出口有一定的恢复。

　　据湖南黄金发布的2024年度业绩预告，公司预计2024年实现归母净利润7.83亿元~9.29亿元，同比增长60%~90%。公司称主要原因是公司金、锑产品销售价格同比上涨。

　　在锑的下游产业链中，阻燃剂、光伏玻璃占据绝对的大头。从需求结构来看，阻燃剂主要需求来自电子电力行业，占比达43%左右，光伏超白玻璃主要使用以焦锑酸钠为主的复合澄清剂，占比达30%左右。

　　一名阻燃剂行业的业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，锑一般不单独使用，也不用作阻燃剂，而是用作溴阻燃剂的协效剂，两者一起搭配使用。溴锑阻燃体系特点是使用范围相对比较广谱，能适用多种类型的高分子材料，但目前从环保法规要求看，对环境保护和人体健康存在危害或者隐患，另外，国家政策限制了锑的开采和出口，导致价格升高，下游使用成本增加，性价比有所下降。

　　据国家发改委与能源局联合发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），明确以6月1日为节点，存量项目沿用原有电价机制，增量项目则需通过市场化竞价确定电价。

　　这一政策直接催生了两种抢装逻辑：一是存量项目“抢并网”，为锁定较高的固定电价或补贴收益，企业需在6月前完成项目投产，例如山东、河南等分布式光伏大省已出现集中并网现象；二是增量项目“抢备案”，市场化电价可能压缩未来收益空间，开发商加速推进项目前期审批，以规避政策不确定性。

　　对此，天风证券研报认为，光伏侧需求正在回暖，景气度至少有望持续至5月31日抢装结束前。而焦锑酸钠在光伏玻璃中作为澄清剂使用，光伏玻璃需求回暖有望为锑需求带来向上拉动，为锑价上行提供支撑。